|
|
感谢关注耳机俱乐部网站，注册后有更多权限。
您需要 登录 才可以下载或查看，没有账号？注册
x
首先如果这种东西发到这里不合适还请版主见谅并协助删除...
----------------
首先声明一下这是偶随手边看边写的,只做了基础计算,甚至连报表都没有打印出来分析,更加没有仔细考虑earnings management(收入管理)等其他management manipulation(财务操作),所以仅供娱乐...
今天非常偶尔的看到有人在说为啥耳机这么贵呀,于是偶突然想停止使用发烧的思路,而换成偶擅长的商贸以及金融思路来重新思考一下这个产业,更加惊讶的发现Senn作为一个private company竟然也公布了部分财务信息,虽然并不是依据IFRS做的财务报告(而是根据一个偶不了解的German Commerical Code,没有任何会计约束力),但是多多少少还是有点意思...再次突出一下报表没有根据IFRS来做...
Balance Sheet:
作为分析师偶最讨厌看到的就是莫名其妙的巨大Intangible Assets,森海capitalise了4,505,311的intangibles,不过即使无视掉这些intangibles,净资产也高达63,466,917,除此之外在Liabilities(负债)里还有莫名其妙没有标注的巨大的Liabilities to shareholders和Liabilities to associated companies,如果不考虑这两项森海的净资产非常非常强势,在我过目的上市公司里几乎看不到这样强势的,暂时能想到的大概只有苹果有这样的感觉
另外让人在意的是森海的现金在2011年增长了2倍多,receivables(应收账款)也增长了大约十分之一,又让人有了一种苹果的感觉...=.=///
Income Statement:
这里才是重点,偶灰常灰常惊讶的发觉了森海的gross profit margin(毛利率)高达69%多,但是net profit margin(净利率)竟然只有8%多...原因明显是由于前面莫名其妙的超级巨大的intagibles的depreciation and amortisation,这个支出高达13,834,188,作为分析师来说这个支出我只有理解为是故意的,另外森海reverse(复原)了100W的坏账,这种明显的财务操作...=.=///,还有2000多万的currency translation loss(货币汇率翻译损失)我没有做还原计算,由于不是根据IFRS做的报表我也没办法做还原计算,不过这个数字太夸张了(也许),我也怀疑一下已经实际产生的或者将来会产生的损失会不会有这么多...=.=////
鉴于以上原因,我假设了这些没有实际产生的支出不存在,从新计算了一下猜测净利率,约20%左右,符合一线奢侈品公司的净利率(这里不包括直接算出的多品牌持有公司合并报表,如LVMH和PPR)
顺带一个由于other operating expenses没有足够信息去分析,这个高达1亿多的莫名其妙的支出中80%没有说明到底是什么,我假设了这80%的支出是有意义的支出而得出的20%净利率...
此外再顺带一提由于信息严重不足我现金收入表就不做计算了...另外Raio Analysis也懒的做了(比率分析)
重点:
-大量资产
-高速增长现金且似乎没处用
-不依赖贷款
-近70%毛利率
-在很有可能严重低估的情况下依然有20%净利率
-年报由Deloitte(德勒)审计
初步结论: Buying recommendation,可惜不是上市公司...(笑
参考:
2011年报: http://www.sennheiser-annualrepo ... inancial_Report.pdf
PS: 偶好蛋疼...=.=///
[ 本帖最后由 soraironoorugan 于 2012-7-19 01:28 编辑 ] |
|
发表于 2012-7-18 23:13:18
提升卡
变色卡
楼主
